As empresas de PE pagaram muito por startups de software. Quando eles retomarão os gastos?

Os IPOs geram muito buzz. Aquisições por empresas de private equity, nem tanto.

Afinal, a maioria dos fundadores não começa com a visão de vender sua startup para um comprador institucional alavancado que busca vendê-la novamente com lucro em alguns anos. Sem dúvida, falta-lhe o apelo narrativo de, digamos, uma venda a um gigante da tecnologia ou uma estreia pública estrondosa.

No entanto, para as empresas de software em particular, as aquisições por empresas de capital privado são estatisticamente um dos tipos de saída mais comuns. Nos últimos cinco anos, os compradores de PE mais activos gasto coletivamente mais de US$ 36 bilhões para comprar dezenas de empresas privadas no espaço, mostram os números da Crunchbase.

Conforme ilustrado no gráfico abaixo, os negócios de fusões e aquisições para empresas privadas atingiram o pico em 2020 e 2021, e desaceleraram consideravelmente nos últimos trimestres.

Uma tendência semelhante é aparente quando olhamos para as compras de PE de empresas de software públicas e privadas:

Compradores ativos

Podemos apontar alguns factores ao longo dos últimos dois anos que provavelmente contribuíram para o abrandamento dos negócios de PE. Por um lado, o investimento global em software e as fusões e aquisições diminuíram globalmente. As avaliações também têm estado em mudança, com startups de alto nível a reajustarem-se após retrações do mercado público.

Além disso, em retrospectiva, as empresas de PE, tal como a maioria dos adquirentes, provavelmente pagaram em excesso por muitos negócios da era do boom. Isso deve deixá-los mais cautelosos com compras caras no futuro. Taxas de juros mais altas e um clima frio para IPOs constituem obstáculos adicionais.

Ainda assim, não deveríamos permitir que alguns trimestres lentos nos distraíssem do panorama geral. Isto significa que, consistentemente, um punhado de empresas de capital privado é responsável por uma grande parte das maiores saídas de software.

Em particular, destacam-se as oito empresas listadas abaixo.

Maiores negócios de startups

Muitos dos negócios mais caros envolvem empresas apoiadas por capital de risco. Nos últimos quatro anos, os maiores incluem:

• Fornecedor de software CRM Pipedrive vendeu uma participação majoritária para Parceiros da Vista Equity em 2020 em um acordo que supostamente avaliou a empresa em US$ 1.5 bilhão. Anteriormente, a Pipedrive, com sede em Nova York, havia levantado mais de US$ 90 milhões em financiamento de risco conhecido.
• Empresa de private equity com foco em software e tecnologia Thomas Bravo supostamente pagou US$ 2.85 bilhões em 2020 para compra um interesse majoritário em Flexera, um fornecedor de software de gerenciamento de TI com sede em Illinois. A empresa anteriormente detinha uma participação majoritária na Flexera antes de vendê-la vários anos antes.
• Investidor de PE Hellman & Friedman adquiriu uma participação majoritária no provedor de segurança de aplicativos com sede em Atlanta check-marx em 2020 em um Avaliação de US $ 1.15 bilhão.
• Parceiros da Vista Equity adquirido uma participação majoritária no fornecedor de software de experiência do cliente Gainsight em 2020, em um acordo que avaliou a empresa em US$ 1.1 bilhão. Anteriormente, a Gainsight, com sede em São Francisco, havia levantado mais de US$ 150 milhões em financiamento de risco.

Notavelmente, a maioria dos negócios maiores aconteceu há pelo menos alguns anos. Isto não é surpreendente, uma vez que os volumes e os preços das transacções de PE tendem a aumentar quando as oportunidades de saída são abundantes e os termos de financiamento são comparativamente baratos. Ultimamente, é claro, essas condições não se aplicaram.

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Ilustração: Dom Guzmán